aalto1 untyped-item.component.html
Tuotekehityspainotteisten yrityskauppojen arvonmäärityksen menetelmät lääketeollisuudessa
Loading...
Files
Aalto login required (access for Aalto Staff only).
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Bachelor's thesis
Electronic archive copy is available locally at the Harald Herlin Learning Centre. The staff of Aalto University has access to the electronic bachelor's theses by logging into Aaltodoc with their personal Aalto user ID. Read more about the availability of the bachelor's theses.
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Authors
Date
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
fi
Pages
21
Series
Abstract
Tämän tutkielman tarkoituksena oli arvioida tärkeimpien arvonmääritysmenetelmien soveltuvuutta lääkeyritysten tutkimus- ja tuotekehityspainotteisten yrityskauppojen arvostamisessa. Tutkimus toteutettiin arvioimalla noin kymmenen vuosina 2016-2018 toteutunutta lääketeollisuuden yrityskauppaa. Arvioinnissa laskettiin perinteisiä arvonmäärityskertoimia EV/EBIT, EV/EBITDA, EV/Sales. Ostajayrityksen saamia lääkeaihioiden tutkimusfaasivaihetta verrattiin kohdeyrityksen velattomaan kauppahintaan (EV) tarkoituksena löytää mahdollinen korrelaatio näiden välillä.
Kirjallisuuskatsausosiossa esitellään syitä yrityskaupoille, miten yrityskaupat ovat tutkimusten mukaan tuottaneet arvonlisäystä yrityksen omistajille sekä kolme erilaista arvonmääritysmallia Yrityskauppojen taustalla voi olla useita syitä, kuten skaalaetujen hakeminen, verohyödyt ja kilpailuaseman parantaminen. Lääketeollisuudessa edellä mainittujen syiden lisäksi yrityskaupoilla voidaan myös pyrkiä ulkoistamaan tutkimusta ja tuotekehitystä. Perinteisesti suurin osa kauppahinnasta valuu kohdeyhtiön omistajille.
Diskontattu kassavirta-malli, suhteellinen malli ja reaalioptiomalli. Diskontattu kassavirta-mallissa arvioidaan kohdeyrityksen vapaa kassavirta yleensä 3-5:lle kauppaa seuraavalle vuodelle. Nämä kassavirrat diskontataan nykyhetkeen käyttämällä diskonttokorkona yrityksen keskimääräistä painotettua pääoman kustannusta. Suhteellinen malli pohjautuu erilaisten hintakertoimien avulla tapahtuvaan yritysten väliseen vertailuun. Reaalioptiomallissa tulevaisuuden optiolle lasketaan hinta, joka lisätään kaupasta aiheutuviin positiivisiin kassavirtoihin.
Tutkielman perusteella voidaan todeta, että perinteiset kassavirtamallit eivät yksin riitä tutkimus- ja tuotekehityspainotteisten yrityskauppojen arvostukseen. Mitä aiemmassa vaiheessa lääkeaihiot ovat tutkimusputkessa, sitä perustellumpaa on käyttää reaalioptiomallia. Malli huomioi ajan, jonka optio on voimassa sekä riskin, joka lääketutkimuksien epäonnistumiseen liittyy. Tutkimusfaasin ja kauppahinnan välisestä korrelaatiosta ei voida tämän tutkimuksen perusteella tehdä päätelmiä.